如何防范期权投资中的风险？

如何防范期权投资中的风险？

——点掌投教邀请财经大咖分享期权投资的小知识

引子：

期权，是按照合约事先约定的价格，买入或者卖出一定数量的某种特定的商品或者金融工具的权利。近年来，随着国内衍生品市场的开放，越来越多投资者开始接触到期权这个新兴投资品种。然而不法分子也盯上了期权这一领域，他们利用普通投资者专业度不高，又希望在期权投资上盈利的心理，编造各种骗局诱骗投资者。有不少的投资者就接到了推销电话，电话内不法分子介绍有一种新的投资项目，称是随随便便都可以赚到钱的股票期权。然而，没过几天就被爆出某些黑平台公司以投资个股期权诈骗投资者的新闻。

为了让投资者了解期权到底是什么，如何在正规的金融机构参与期权投资，期权又有哪些基本投资的策略，点掌投教邀请到了期权专家，上海中期期货投资经理：刘昊宸。刘昊宸是美国伦斯勒理工学院金融工程硕士，曾获芝加哥全美高校量化投资大赛收益冠军。擅长设计期权量化策略、期权风控方法。在访谈节目中，刘昊宸将为投资者介绍，如何防范期权投资中的风险。

在做出任何投资决策前，最应该思考的是什么？

刘昊宸介绍说，他的导师，师从于诺贝尔经济学奖获得者：威廉夏普教授，我们所耳熟能详的夏普比率就是他提出的。威廉夏普教授的贡献却远远不只在于夏普比率，而在于他简化了由马可维茨提出的投资组合理论，并更精细化地为投资者提供了一个关于风险和收益关系的认知。在夏普模型中，他把马克维茨选择理论中的资产风险，进一步分为资产的“系统”风险和“非系统”风险两部分。可以说，威廉夏普教授的这些理论，是当今资产管理行业能够发展壮大的基石之一。

而作为威廉夏普教授学生的古普塔教授，也十分注重风险在资产组合里的影响。古普塔教授著有《Risk Management and Simulation》一书，是美国衍生品风险管理专业最常用的教材之一，其内核就是如何运用衍生品来进行风险管理。

有了这些背景后，刘昊宸在自己的资产管理生涯中，也往往会把风险管理放在第一位。他也建议说，普通投资者在做出任何投资决策前，最应该思考的，是如何才能抵御潜在的风险。

抵御风险，好比是防范敌人来攻城

刘昊宸把抵御风险，比作是防范敌人攻城的过程。他建议投资者假想一下，如果要做好一次守城战，那么需要从哪几个方面着手？

首先，他建议把重兵放在城墙前去把守这个城池；其次，他建议投资者去构建护城河、筑高围墙，来进行防范；最后，也是最重要的一点，并不是如何去提升防护手段，而是要留一条后路。一旦在整个城池防守不住时，全城的军民百姓也能全身而退。而在投资忠也是一样， 刘昊宸建议普通投资者把风控管理分成事前、事中、事后三个阶段，在每一个阶段都有一个不同的职能。

事前阶段，他建议提前做好管理，这相当于在城墙前放置了重兵来防守。比如说，在期权产品管理中，压力测试，就是计算跌停、涨停两种极端的情况下的损失。多数情况下的风险，可以通过对冲来应对，而压力测试的存在，则是在出现极端行情时， 产品净值的波动也能在可接受的范围内。

事中阶段，他建议投资者进行监控、操作优先级、盘中预警和紧急对冲等多道关口。其中，希腊值是期权中衡量价格的变动、波动率的变化、以及时间变动等方面风险的指标。而紧急对冲，则是在出现所有避险工具都失效时，他最后留的那一条小路。这条小路既能让全军撤退，不发生踩踏事件，也是他所能够找到的最便宜的一种手段。

谈到事后阶段，刘昊宸则比喻说，这好比在打了一天的仗之后，敌人可能把城墙摧毁了一半，这时就需要进行修补，为第二天的战斗做一个准备。在期权术语中，这被称为希腊值的再平衡。

在期权的世界中，需要找到正确的维度

期权在国内，确实是一个新鲜事物，从第一只场内期权上市，至今也只走过了四个春秋。刘昊宸认为期权相对于其他的投资工具有两个特点。

第一个特点，是维度非常丰富。其他的投资品，比如股票，投资者一般只能做多，如果看空就需要融券才行，而融券成本相对较高；又比如期货，虽然可以看多空，但都只在价格这一个维度上。期权则将维度扩展成了三个：价格、波动率和时间。基于期权维度的丰富性，使得刘昊宸在资产管理中能达到一个全天候的效果，不仅能穿越牛熊，也能穿越震荡市。期权第二个特点，是风控属性。可以凭借非常低廉的成本，控制整个仓位的风险，达到四两拨千斤的效果。

在期权的世界当中，策略非常多，维度也非常多。刘昊宸经常把这比作一个自然环境。在大自然中有沼泽湿地，也有沙漠山丘，有蚂蚁昆虫也有飞禽走兽。对于投资者而言，其实只需要选择其中一个擅长的维度。比如，对于波动把握出色的投资者，可以只选择跨市的Straddle-Strangle策略来交易。如果擅长对价格进行判断，那就只要选择做Delta策略。最后，刘昊宸选择用一个比喻来进行总结：是鲲则沉游海底，是鹏则遨游天际。

刘昊宸的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。