易俊：全面注册制下，中小投资者该如何维护自身权益

全面注册制实施了，市场有哪些变化，对投资有什么影响？未来退市的股票可能越来越多，中小投资者该如何维护自身权益？我们请到了上海至合律所高级合伙人易俊律师，为投资者解惑。易俊目前担任上海市信息服务业行业协会独家授权法律顾问、专家组成员。

如何理解全面注册制？

易俊表示，全面注册制是证券市场非常重大的事件，标志着中国证券市场从IPO核准制向全面注册制转变。证券市场是从美国兴起的，有两百多年历史，注册制是1933年从美国开始的。我们国家的证券市场，是被创造出来的。1990年到2000年是审批制；从2000年后是核准制，只要符合上市条件都可以上市，需要证监会核准；现在的注册制，更早是在科创板、创业板、北交所最先实行。

以前证监会是质检员，注册制后，这个质检员的角色不再由证监会担任，由保荐人来做，向交易所申请。要保障注册制顺利实施，就必须保障所有信息披露要准确、完整，这个是核心。原先有证监会把关，现在让保荐人做，保荐人就必须尽到勤勉责任，审查企业是不是运行良好。相当于用市场化的方式判断上市公司好还是不好。

全面注册制有什么好处？

易俊认为总体来看，全面注册制对企业和投资者都是有利的。

从中小企业角度来看，这无疑是给了非常好的融资渠道，之前上市必须达到一定规模，很难获得上市渠道，现在条件放宽了，更容易了。

对于广大股民来说，有两面性，一方面是有利的，投资标的更多，涉及的行业面更丰富了。如果经验丰富的股民，可以有更丰富的选择。另一方面，上市公司更多了，披露的信息也许存在鱼龙混杂、弄虚作假情况，股民就要更小心。

资本市场的法制建设如何？

易俊表示，近年来国家法律的变化是非常明显的，立法上有两部重要法律对欺诈发行、虚假陈述有相应的条款和惩罚措施。《刑法》量刑幅度较之前有很大提高，之前坐5年牢最高，现在是15年。虚假陈述之前最高坐牢3年，现在是10年。从刑法上把红线划的更深了，让虚增利润收入、扰乱股价的人望而却步。《证券法》对重大违法情形，也是加大处罚力度，之前罚60万，现在可以1000万了。有人对信息作假，导致股民错误的判断，股民是可以索赔的。

法院司法解释对中小股民保护方面，有非常多有新意的地方。比如上市公司股东要求上市公司做虚假信息，也列入民事赔偿范围之内。如果发行人客户明知道财务作假，还配合签合同，也可以要求一起赔偿，这是司法界的一个很大的突破。证券市场的中介机构，保荐人是责任最大的一个人，给上市公司画像，但有些工作可能还要请会计师事务所、律师事务所这样的中介机构。这些机构如果没有依法披露，如果有虚假陈述、重大遗漏，也要承担责任。

未来退市企业可能更多，投资者如何维护权益？

上交所退市制度已经比较完善了，有交易类退市、财务类退市、规范类、重大违法类退市四种强制退市情形。

如果是因上市共公司欺诈发行、虚假陈述等造成投资者损失，投资者是可以理赔的。我国的中小股民人数非常多，占整个投资者的99%，相当于是主要由个体组成的金融市场。易俊发行，我国股民对自己亏损的容忍度非常高，不少因虚假陈述遭受损失的股民也不太愿意给自己维权。目前，虚假陈述，不仅下跌可以维权，上涨也可以维权。利润虚增，行为有事实依据，都可以向上市公司主张。而且谁参与了作假，都要一起承担赔偿责任。欺诈发行，编写虚假招股说明书，不单单承担投资者本金返还，还要承担利息，并且面临证监会募集资金一倍的罚款。