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价值的标准也会变化——点掌投教专访国金首席周建兵

发布人: 点掌投教 发布时间: 2021-07-05 14:36:29

30年的证券市场,对于老股民来说,都经历过证券市场的牛熊转换,也经历过市场上的一些不规范运作。从市场分析的角度而言,也从原先的技术分析,逐步变成了崇尚基本面的研究。

投资研究,是一场马拉松

在证券市场经历二十多年的周建兵,对于投资研究、市场研究、包括行业策略等方面都有过涉及,在这二十多年中,回想参悟自己的证券生涯,感触最深的就是:投资研究是一场马拉松,是一个长跑,需要着重研究对公司宏观行业自上而下、自下而上的研究,在研究的前提下进行投资。

周建兵的投资理念和巴菲特一样,还是提倡价值投资,要寻找一个好赛道,然后像滚雪球那样,越滚越大。价值投资的理念,主要也是建立在公司基本面研究的基础上,对能够有持续的成长,产业链空间比较大,公司核心竞争力管理水平足够强的优质公司进行投资。

当然,价值投资崇尚的是理性投资、长期投资,所以投资和研究,其实都是一场马拉松。

深度研究中,找出了乐视网的缺陷

在做研究员的时候,留给周建兵印象最深的案例便是著名的乐视网。乐视网上市之初,很多行业研究员都对乐视网进行了一个跟踪,并且对乐视网给出了很高的评级。然而,周建兵在讨论乐视网时,反复强调了这家公司在基本面、公司的盈利模式,包括财务数据方面有一定的疑问。所以本着控制风险的角度,周建兵团队还是给了乐视网一个“持有”的评级。相当于并不看好的观点。

对于乐视网,周建兵是进行了深度的研究,首先在盈利模式上,公司就是反复的做流量,而当时乐视网一个主要的财务数据:经营性现金流,呈现了持续的负增长。也就是说公司的盈利是没有真实现金流的保证在,而主要是靠向市场不断的融资支撑着公司的短期运作。所以当时就提出公司在财务数据上有作假的嫌疑,于是给出了一个并不高的评级。

这是一个典型的规避风险的案例,当然也有很多成功案例,包括优质的消费成长股,如茅台、五粮液、汾酒、酒鬼酒之类,在研究中也是非常的推崇。

价值投资的核心,是这几点

到底什么叫价值投资呢?投资者经常听到做投资就要做价值投资、价值成长。其实从经济学的原来来说,投资一家公司,是成为公司的股东,就是要分享这个公司未来现金流持续的折现,也就是说要投资公司未来的一个成长。

在价值投资中,短期可能因为买卖的力量以及市场情绪的高低,股价出现波动,但长期来看,股票是一个称重器,公司的业绩就是常说的DDM模型,分子项就是每股现金流持续的一个增长。一家好公司,就是相信它未来的市值只会短期的迟到,永远不会缺席。所以所崇尚的价值投资还要考虑这个公司未来持续的业绩增长,这是对于价值投资的核心观点。而投资者所说的好公司、好价格、好行业、好的管理层,这些也是价值投资中需要关注的核心点。

作为普通投资者,如果要从价值投资角度进行研究的话,一般分为自上而下和自下而上。自上而下,更关注的是宏观经济,再到行业,最后落实到具体的公司;而自下而上的话,更关注的是这家公司如何,就像巴菲特那样,更关注公司的一个持续成长和核心竞争力,也就是常说的“护城河”。如何去掌握价值投资呢?需要自上而下和自下而上的印证,要选出好公司,然后行业是符合国家产业发展方向的,也就是朝阳产业。互相印证之下,寻找出具有价值的公司,再进行投资。

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