期货研究，也需要自上而下的研究
——点掌投教专访迈科期货邓宏
在投资者最熟悉的股市中，有不少的研究方法，有自上而下的研究，也有自下而上的研究，还有通过技术面或者基本面分析进行研究。而在期货领域中，自上而下的研究也许是最合适的。
点掌投教特邀迈科期货副总经理——邓宏，一起畅谈期货市场的研究方法。
跨行转型，也需要金融的基础
邓宏大学所学专业是英语，从语言专业跨行到金融领域，可以说跨度是相当大的。不过并不是说随随便便什么行业都可以成功转型金融的，在大学毕业后，邓宏进入了一家国有的投资公司工作，在这期间也积累了不少关于金融类的基础知识储备，也为她后来进入期货领域打下了比较坚实的基础。
在期货中，对宏观的分析显得格外重要，而这也是邓宏最喜欢研究的一方面，从宏观方面来对现货价格进行影响，再到期货。不过邓宏毕竟是转行到金融的，到了一定程度的时候，就感觉到了一个瓶颈期，此时迈科期货向她发出邀请，做电解铜交易，迈科的电解铜每年的贸易量占到了国内总贸易量的10%以上，满足了邓宏想要突破的这个瓶颈。进入了产业链研究之后，邓宏对期货的感悟也出现了一个递进式的发展。
自上而下的研究，更适合期货
对于期货的研究中，邓宏认为需要从宏观自上而下进行研究，首先要在宏观环境向好的情况下，寻找长期发展趋势向上的行业，然后再研究行业中每一个环节的产业链情况，盈利模式是什么，之后判断企业的业绩在行业中所处的地位。
以铜为例，比如当铜价达到了近几年来的高点，但实际上铜企的业绩却不好，因为由于各种原因造成的矿山供应减少，导致铜的加工费非常低，所以铜冶炼厂的业绩降了不少。而当全行业处在亏损状态的时候，产量的增产就非常有限，而供应量一旦缩减，对于价格来说，就是正向的带动。
在需求端，还是以铜为例，其实在铜的整个供应中，废铜在很多领域中都是可以使用的，废铜的供应链大概占到铜的总供应量中达到18%-20%左右的水平，废铜主要来自于欧洲、日本、美国以及中国，其中我国占比最大，由于在疫情期间，我国几乎完全停产，之后北美及北半球的其他国家也没有完全恢复，导致废铜的产出大大下降，那么这些废铜的需求端就只能用电解铜的消费去替代。从宏观数据中可以看出铜的消费端仍然很旺盛，需求量不减少，但供应端却减少，那么对于铜价格的刺激就会越来越大。
期货受宏观政策的影响，应该这样看
今年由于众所周知的疫情原因，全球经济都受到了比较大的冲击，而一些大的经济体以及他们的央行在整个货币政策上都有前几年的紧缩，重新变成了扩张，也就是重新走上了放水之路。
我国央行在面对此次疫情的影响下，反应也非常迅速，给市场增加流动性，市场很快也充满了信心，所以推动了大宗商品还有股价的上涨。但是宏观政策要刺激到实体经济，往往都会有个时滞期，一般来说，货币政策传导到实体经济需要半年或者九个月甚至一年的时间，像今年年初出的货币政策，意味着到四季度实体经济上行的效果就会开始显现。
从PMI数据看，表现的就非常明显，2月份PMI数据非常低，到3月份出现了恢复，而到了下半年，PMI数据创出了两年内的新高，而PMI数据是个很好的指针，反映了当前经济活动的强弱，在这样的大背景下，资金是充裕的，而实体经济也在资金的推动下会有向上的趋势，最终落脚到商品上的结果就是要达到供需平衡。
嘉宾介绍
邓宏 迈科期货副总经理兼投资咨询部经理
有色金属首席分析师。西南财经大学金融学在职研究生毕业，2003年进入期货行业。从事有色金属研究20年，对有色金属价格驱动逻辑有很深入的了解，长期密切跟踪有色金属供需格局变化，为有色企业客户的投资和保值业务提供策略建议，有丰富的经验。
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