看公司估值，是有原则的

看公司估值，是有原则的

——点掌投教专访联创永泉基金经理杨琪

      中国股市在经历了多轮牛熊转换后，市场的风格也由过去的大涨大跌转而形成了稳步慢牛的态势，更可喜的是，在与国际化的接轨中，A股市场投资者的风格也由技术分析更多的转向了价值投资。

      不过究竟何为价值投资，公司估值又该如何评判呢？点掌投教特邀上海联创永泉资产合伙人、基金经理——杨琪，一起来探索价值投资的真理。

      公司的估值，不能只看一面

      不少投资者对于低估值的理解存在着误区，比如认为价格低的就是低估值，或者认为市盈率很低的一定就被低估等等。其实不然，杨琪告诉投资者，对于企业的估值要有比较严格的要求。

      首先，对于公司的净利润一定是要增长，而股价的增长相对于它的净利润增长不能太贵，有个PEG的指标，是公司的市盈率和公司盈利增长速度的比值，可以用来衡量公司估值的高低，如果PEG小于1的股票，大概率可能就是被低估的。比如银行股，可能净利润增长率达到15%左右，而市盈率就在10倍左右，那么PEG只有0.6，每年还有分红，分红率大约又在2%到3%左右，如此算来，每年的实际收益率就肯定超过15%。这样的股票就是算作低估的。

      美国股市的市盈率，并不是越低越好

      如果拿A股和美股、或者和港股这些成熟市场比较的话，那就是在价值投资上还是有所区别的。美股中有价值的公司，都会得到市场资金的热捧，海外的个股，由于资金是可以自由流动的，所以对利率的变化会更加敏感一些，而且估值会更加的市场化。

      海外市场的股价，与公司未来的确定性是有关的，比如大型的公司，机构认为利润能有确定的增长，那么给出的市盈率就会高，因为确定性强；而很多小型的公司未来确定性低，那么市场给出的市盈率就会很低。

      所以成熟市场的估值，并不是看过去业绩，而是看公司未来业绩的确定性来评判的，市盈率低并不能代表这家公司是有价值的。

      优质的公司，并不分大盘小盘

      在2016到2017年之间，中国股市兴起了一波蓝筹股行情，这也是一波蓝筹公司的估值回归，很多投资者在这样的行情下就会认为，只有那些大盘股才是蓝筹股，这又是一个误区。

      其实蓝筹股并不区分公司股本的大小，而那两年大盘蓝筹涨幅好的原因也并非他们盘子大，而是因为他们的价值被实实在在低估了。早在2012年，当时很多创业板中有价值的公司股价同样明显被低估，所以2013年开始就开启了创业板的行情，这其实也是对创业板中低估值公司的价值回归，只是到了后来2015年，创业板公司的估值都被炒上了天，低估值变成了高估值，所以后来出现了连续多年的高估值回归，与大盘蓝筹形成了鲜明的对比。

      所以在看公司估值时，要选的是合理的价格，在合理的价格买入，才是价值投资的真理！

嘉宾介绍

杨琪 上海联创永泉资产合伙人 基金经理

浙江大学工学学士、管理学硕士，拥有10年从业经验。历任财通证券研究所行业研究员、财通资管高级行业研究员、投资经理，同时负责大消费行业研究，擅长深入挖掘优秀企业的长期投资价值，并把握重要的拐点型投资机会。2015年进入阳光私募基金担任投资经理, 拥有连续四年的牛熊市投资经验：联创永泉海通绝对回报1号，2号，3号,4号, 申万金麒麟1号, 产业趋势金钗2号,金钗3号等产品均取得良好业绩。2014、2015、2016、2017连续四年取得正收益，且跑赢沪深300指数。

 点击此处查看完整视频