去年一季度股指开启了一波上涨，今年一季度能否复制行情？ ——点掌投教特邀明星分析师研判股指走势

去年一季度股指开启了一波上涨，今年一季度能否复制行情？

——点掌投教特邀明星分析师研判股指走势

去年一季度，A股股指走出了一波拉升行情，2020年一季度，能否复制去年的行情呢？点掌投教特别邀请到了新纪元期货明星分析师，程伟老师为投资者对2020年股指一季度行情的投资策略进行深度的分析和介绍。

回顾去年一季度行情，程伟老师认为股指上涨的驱动因素主要来自两个方面：一个是无风险利率，另一个是风险偏好。根据DDM估值模型，无风险利率和风险偏好（风险溢价）都是反映分母端的变化。年初央行全面降准1个百分点，释放长期资金1.5万亿，推动无风险利率下行。宏观政策强化逆周期调节，经济悲观预期修复，中美贸易摩擦缓和，推动风险偏好回升。

展望2020年一季度，受企业盈利改善和无风险利率下降推动，程伟老师认为股指“春季躁动”还会再次上演。

首先，企业盈利和库存周期存在明显的正相关性，具体表现为企业盈利回升阶段，伴随被动去库存和主动补库存，而盈利下降阶段，则伴随被动补库存和主动去库存。从最近一轮周期来看，2016年2月规模以上工业企业利润同比增速转正，并进入上升阶段，直到2017年2月见高点，然后开始进入下行阶段，并于2019年2月见低点。2019年1-10月，规模以上工业企业利润同比下降2.9%，连续9个月负增长，但降幅呈现边际收窄的趋势，预计今年年底或2020年年初工业企业利润增速将会转正。分行业来看，除了石油天然气开采、化工原料、纺织服装等少数行业利润同比降幅扩大以外，其余行业利润同比降幅都在收窄，其中计算机、通信和其他电子设备制造等行业利润增速已经开始回升。

其次，程伟老师也提到了货币政策保持宽松，央行下调MLF、逆回购和LPR利率，引导长期资金利率下行，有利于从分母端提升股指的估值水平。

分企业类型来看，1-10月规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额14715.5亿元，同比下降12.1%；股份制企业实现利润总额36623.3亿元，下降2.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12585.0亿元，下降4.0%；私营企业实现利润总额13915.0亿元，增长5.3%。大中型国有企业利润增速继续下滑，而私营企业利润增速同比转正，表明在减税降费、定向降准、小微企业普惠性贷款等一系列政策的支持下，小微及民营企业经营状况率先改善，与财新制造业PMI走强高度吻合。

从宏观政策的角度，程伟老师认为推动企业盈利改善的主要因素包括：

（1）减税降费：今年4月1日起开始减增值税，制造业增值税率从16%下调至13%，建筑业、交通运输业增值税率由10%下调至9%。5月1日起开始降社保费率，缴费比例由20%下调至16%。前三季度制造业累计减税4378亿，占新增减税总额的31.36%；民营经济纳税人新增减税9644亿元，占新增减税总额的64%。新增社保降费2725亿。

（2）定向降准：今年在两次全面降准的基础上，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。

（3）小微企业普惠性贷款：截至2019年三季度末，全国小微企业贷款余额36.39万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额11.31万亿元，较年初增长20.81%，比各项贷款增速高10.9个百分点。前三季度新发放普惠型小微企业贷款利率6.75%，比2018年全年平均水平下降0.64个百分点。

程伟老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。”点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。