价值投资与淘金热潮

很多人都说，股市就像一个击鼓传花的游戏，就看谁接不幸的最后一棒；

也有很多人说，股市是零和游戏，甚至是负和游戏，最终你赚的钱就是别人亏的钱，政府的印花税和券商的佣金还会导致市场失血。

因此这种观点认为股市中就看谁的运气好、技巧高，不要接到最后一棒，想办法把别人口袋的钱合理合法地赚进自己口袋中来。

这个观点在20世纪90年代初我就听来自我国台湾的业内前辈们传授过，也曾对此深信不疑，并希望自己能成为击鼓传花的高手和幸运儿。20世纪90年代末市场中有盛极一时的博弈论，其主要观点也是大家在市场中相互博弈，主力要做庄，散户要跟庄，庄家和散户是天生的对头，庄家赚的钱就是散户赔的钱。

然而几轮牛熊市下来，尤其是2003年以来，我逐渐明白这个市场不是追逐K线的游戏，市场的起起落落是围绕一个叫做“价值”的东西在波动。所谓的主力，无论是炒业绩，炒题材，炒重组，都可以发现其背后有价值的身影。市场的波动可以由资金或人为因素推动，但股价的长期方向一定是价值在主导。市场不停地在犯错，这是由于人们追求价值的时候，有时会过于贪婪，而在修正错误的时候又会过于恐惧。市场永远是对的，那是由于市场可以通过自身来纠正犯过的错误。

击鼓传花论和博弈论把市场看成了静态的市场，看到的是市场投机的一面，却忽略了市场的价值变化和投资的一面，没有看到我们的市场总市值可以从1亿元增加到20万亿元，公司的总市值可以从1亿元增加到100亿元，甚至更多。只要回头看看万科，这家在119991年发行时只发行2800万股的小公司，经过14年后变成了一个拥有65亿股本，2220亿元市值的超级巨人。做万科的股东，如果在119991年持有1万元万科的股票，到现在价值应该接近1000万元，年均复合增长超过50％。

（万科A上市至2007年6月周K线图）

为什么万科是股市常青树呢？万科会涨到哪一天呢？万科有“庄家”吗？万科的“庄家”赚的是谁的钱呢？在这个激荡人心的变革潮流中，会有多少类似于万科的企业涌现呢？谁又是下一个万科呢？

2003年后才逐渐体会，股市不是一个“击鼓传花”的游戏场所，如果是以击鼓传花的心态来到这个市场，那最好是不要进来，因为哪怕开始游戏时运气再好，最后也有不幸的一天，而这个市场一次不幸就可能夺走多年的幸福。股市能够成为一个上市公司、机构、散户和谐生存，共同获益的地方，这个利益结合点就叫“价值”，只有企业价值提升，才有大股东、机构股东和个人股东的共同价值提升。万科的大小股东赚取的正是企业价值、企业家价值和时间价值。

特别申明：本文节选自《价值投资——看透股票这东西》，版权归属于作者：毛羽。未得到授权，不接受第三方转载。