宏观分析的正确打开方式 ——点掌投教特邀基金经理讲述宏观分析

宏观分析的正确打开方式

——点掌投教特邀基金经理讲述宏观分析

证券市场跌宕起伏，很多投资者在经历了多次的牛熊转换后才明白宏观分析是证券市场中不可或缺的一部分，那么宏观分析究竟该如何研究呢？又如何通过宏观研究来帮助自己操作呢？本期相约大咖就让我们一起走进年轻有为的倍霖山总经理兼投资总监——高杉，听他来传授一下他的宏观分析之道。

年少成名，由公转私

2005年底进入公募基金的行业，而到了2007年，年仅26岁的高杉就被上投摩根基金相中，成为了当时摩根投研团队中最年轻的研究员。直到2013年成立了倍霖山投资，高杉正式从公募转为私募，而他在公募基金中积累的做绝对收益的经验也为他转私募基金做了一个很好的铺垫。

众所周知上投摩根是举世闻名的公募基金，那高杉为什么要离开条件优越的公募转而到私募领域中去打拼呢？

高杉透露道，当时的公募和私募最大区别就在于绝对收益和相对收益，公募基金的要求就是跑赢行业平均水平或者跑赢指数，而转为私募基金后则是在风险可控的前提下追求绝对收益。其次就是在公募基金中，前中后台人员配置比较多，而私募的后台部门大多都是外包，他们可以把主要精力都放在投研上，而且公募基金中，整个公司资源都会向一个明星基金经理倾斜，私募则是八仙过海，各显神通。

自上而下，捕捉机会

高杉从业以来始终坚决贯彻自上而下的投资理念，首先是在2016年春节后，虽然美元加息了，但全球的国债收益要么是零，要么是负数，这种情况下全球的流动性资金就会寻找有稳健生息的硬资产，或者是实物资产，而生息的资产中典型的就是A股中高分红蓝筹股和港股中比较好的成分股，高杉于是就选择了在这两个市场中加大仓位捕捉机会。

另外就是高彬认为2015年底和2016年初是中国15年经济周期的库存底部，必然会有一个补库存的过程，而在补库存的过程中，行业的盈利会产生向上的脉冲，所以高彬就对石油化工这样典型的行业做了重仓布局。

石油化工中，油价30美金以下就是地板价了，因为商品的底线是1/2成本所承受的压力，顶部则是边际成本承受能力最高的那个产品承受的价格，既然油价已经跌穿了这个底线，未来只能是一个报复性反弹，所以他们非常看好石化行业。

以上就是高杉举例的自上而下研究方法，从经济环境的变化中寻找到行业的机会，再从行业中细分到研究具体的个股机会。

没有偏见，持续发展

对于不少私募基金来说，对成长股、价值股、周期股都会有些明显的偏见，大多数会高举成长股大旗，而少数私募会走价值型道路，而高杉的倍霖山投资则是两者的结合，在他们自上而下的行业图谱里，无论是成长还是价值，他们都会没有偏见的去寻找最合适的资产。

这样做可以规避市场中一个问题，就是前一年只做成长股的第二年肯定倒数，而前一年只做价值股的第二年也会倒数，而倍霖山不局限于任何一种类型中让他们可以做到可持续发展。

在风控方面，过去的高杉主要是以降仓位和股指期货对冲为主，而近年来，他们私募也开始组建量化团队，用量化的方法做风控，这就可以规避了人为主观判断带来的风险，而是用客观的方式，依靠数量化统计来防止情绪化的操作。

最后高杉提到了未来一段时间的机会，比如制造业里的机械和电子，从工业4.0到“中国制造2025”，设备的升级制造会给设备**商带来机会，包括城市轨道交通的增长也会给配套设备的核心部件都带来机会。

嘉宾介绍：

高杉 倍霖山总经理兼投资总监

2005年入行于泰信基金，任电子行业研究员； 2007-2009年上投摩根基金, 任周期性资本品行业专家、研究副总监； 2009-2011年国泰基金，任专户投资经理，管理20亿元建设银行等企业年金和专户等。在管理企业年金期间，曾获得“优秀管理人奖”。 2012年在著名阳光私募凯石投资担任基金经理。 2013年创办倍霖山投资。